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天使精灵 2008-1-19 14:29

适当关注打新型债券基金

■银河证券李薇 　　2007 年股票市场强劲上升趋势使得股票投资收益大幅提升，IPO 发行速度保持了较高水平上的稳定，新股上市特别是首日溢价所带来的超额收益大幅提升，不仅低风险类银行理财产品多以此为卖点，传统的纯债型基金也越来越多地以“打新”作为提升收益的重要方法。2008 年以来国内市场首发新基金也是以国投瑞银稳定增利（爱基,净值,资讯）债券和汇添富增强债券两只“打新型”债券基金开门，目前市场上打新型债券基金数量也达到了 15 只，占纯债基金总数近九成，受到了投资者的广泛关注。以下将对“打新型”债券基金新股投资获益能力、投资价值进行比较分析。 　　积极参与新股发行，对传统债券型基金收益提升有较为显著的正面效应。根据银河证券基金研究中心统计，在目前新股发行及中签率水平上，考虑到资金冻结周期，新股申购收益率保持在 15%左右的水平，而这种近似于无风险收益的超额收益使得“打新型”纯债基金的预期收益要高于普通纯债型基金。事实上，2007 年收益最高的“打新型”债券基金收益率达到了 38.68%，平均水平也在 20%以上。 　　以固定收益类证券投资为主，辅以风险度较低的一级市场股票申购，不进行主动性二级市场股票买卖是打新型纯债基金最为显著的共同特点。 　　在持有股票上限比例、新股申购方式、投资期限等条款上的差异性，形成了不同“打新型”债券基金之间的个性化特点。从持有股票上限比例来看，除富国天利债券基金未明确说明持股上限以外，其他“打新型” 债券基金持股上限均为20%；从新股申购方式来看，国泰金龙债券（爱基,净值,资讯）基金申购方式仅限于网上申购，而大成债券、嘉实债券、宝康债券、银河债券等 9 只基金均不参与增发，其中中信稳定双利基金可以参与要约收购类股票；从股票投资期限来看，15 只基金中有 7 只对投资期限作出了明确限制，在作出明确限定的基金中持有期限的差异性也较大，大部分基金持有期限集中在上市后 60~90 个交易日内，最长的宝康债券可持有期限达到了 1年。而富国天利债券、鹏华普天债券等基金契约中股票持有期限并未作出明确规定。可投资的品种越多、持有新股的比例越高、期限越长、规定申购方式越多样，则基金“打新”空间越大；反之亦然。但操作空间的放大，也可能会加大“打新”的风险，从而降低债券基金收益稳定性。一般而言，对“打新”限制较多的打新型债券基金相对风险也较低。 　　不过，虽然此类特色低风险产品近期发展迅速，但随着“打新”资金的逐步增多，新股中签率的持续下降，“打新” 所带来的预期超额收益也呈下降态势。而对于此类低风险产品而言，良好的固定收益证券管理能力仍然是其稳定收益的最重要的来源。 　　目前，一级市场上日益充裕的申购资金，造成了新股中签率逐步走低，多数个人投资者由于资产规模较小，难以有效分享新股申购的超额收益。而借道于这类具有 “打新”条款的债券基金产品，间接参与新股申购，不失为一种提升收益、优化组合的理性选择。在具体投资品种的选择上，可以根据已有组合和基金本身特点量身选择。

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